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「网络赚钱方法与技巧随身查」中金网研报精选:展望2020旅业行业

时间:2020-01-11 15:58:39

「网络赚钱方法与技巧随身查」中金网研报精选:展望2020旅业行业

网络赚钱方法与技巧随身查,外汇天眼app讯 : 一,回顾2019:短暂上行,持续震荡

从二级市场市场表现来看,2019年一季度大盘强势上涨,随后进入震荡盘整阶段,全年旅业指数与沪深300指数走势相似。截至12月16日收盘,中信餐饮旅游指数上涨25.83%,弱于沪深300指数32.45%,在所有行业指数中位于前1/3。旅业指数一季度上涨22.22%,二季度上涨2.54%,三季度上涨2.34%,四季度至今下跌1.89%.

在中信29个一级行业指数中,旅业排第10位。而在行业内部,个股分化较为明显,23只个股上涨,8只个股收跌。行业中涨幅前5名为大连圣亚(+54.13%)、中国国旅(43.99%)、宋城演艺(+37.90%)、天目湖(+30.12%)和锦江酒店(+27.85%)。

旅业平均估值37倍,较去年底上升约4个单位。从与沪深300平均估值的历史对比来看,旅游板块估值中枢长期处于沪深300动态pe的4-5倍之间,而从2017年二季度开始回落至沪深300动态pe的3倍左右,此后长期处于该水平附近。

从绝对值上看旅业整体估值较高,在行业中排第12位,比去年下降3个位次。

就个股分析,行业内大部分公司估值区间位于15-50倍之间,但也存在部分估值处于极端位置的公司,如旅游(420倍)、张家界(385倍)、大东海a(-1565倍)、全聚德(-113倍)等。

从行业盈利水平来看,2019年前三季度沪深300成分股平均净资产收益率为9.64%,同比上升0.12pct;旅业平均净资产收益率为10.09%,同比上升0.14pct,位于a股行业中上水平,排第5位,较去年同期上升1位.

2019年前三季度旅游版块内净资产收益率居前的公司是中国国旅(23.5%)、广州酒家(16.0%)、宋城演艺(13.8%)、大连圣亚(13.5%)、天目湖(13.4%),共5家公司净资产收益率超过10%,较去年的11家大幅减少。有7家公司净资产收益率为负,其中st云网(-111.6%)居于行业末位。

二,旅业:经济下行,消费承压

我国宏观经济下行压力加大。2019年前三季度gdp增速分别为6.4%/6.2%/6.0%,各季度均弱于上年同期(6.8%/6.7%/6.5%)。

2012年以来gdp中第三产业同比增速高于gdp增速,第三产业在gdp中占比不断提升,第三产业已成为拉动经济增长的主力军。2019年第三季度,第三产业生产总值在gdp中占比为52.0%(第一、二产业分别为7.7%/40.3%),对gdp增长的累计同比贡献率为60.5%(第一、二产业分别为3.2%/36.3%)。

三大需求中,消费对经济拉动效果明显。扩大内需、鼓励消费,消费项的稳定有助于平滑因贸易摩擦带来的进出口项波动。居民消费支出增长率长期高于人均可支配收入增长水平,2017年居民消费支出增速短暂回落至8.4%,随后于次年回升至9.5%。

虽然第三产业在促进经济增长的过程中起到了不小的作用,但在经济增速放缓的下行周期中,服务业的增长不可避免会受到经济环境的影响。社会消费品零售总额保持增长,但是增速持续下滑。今年除6月份(9.8%)以外的其他月份社零增速同比均在9%以下,最近4个月单月增速处于7-8%区间,10月社零同比增速为7.2%。从服务业的角度来看,服务业生产指数自2018年二季度以来持续滑落,同期规模以上企业营收增速也出现大幅下滑,目前营收增速已跌至个位数。各项数据显示2019年延续了2018年经济变化趋势,即经济增速放缓、社零增速下降、服务业景气度下滑。

2018年国内旅游人数和旅游收入仍然维持增长,但增速放缓。2012年-2017年旅游人数和旅游收入的增速保持平稳,其中旅游收入增速快于人数增速,从而使得人均旅游花费保持每年3%-4%的上涨水平。而2018年人均旅游花费增速回落至1.4%。

2000年至2018年我国旅游人数年复合增长率约为11.8%,2018年国内旅游人数为55.39亿人次,同比增长10.8%,人均旅游花费从2000年的427元增至2018年926元。从年度数据来看旅游业发展速度仍领先于国民经济增速,但也出现了明显的增速放缓趋势。

从高频的月度航空客运数据来看,国际航线票价指数近年来稳中有降,国内航线票价指数在波动中缓慢上升。

国际、国内航线的单月客运量持续上升。国际航线客运量增速波动较大,2015年年化增速超过30%,而2017年增速仅略超7%。国内航线客运量增速较为平稳,年化增速基本维持在10-15%区间。2019年前三季度,国际航线客运量增速为17.2%,国内航线客运量增速回落较为明显,仅有7.7%。

总体而言,近十年以来航空大交通发展保持良好增长。国际航线受影响因素较多,客运量变化较大;而国内航线客运量变化除受节假日因素影响外,更多受国内宏观经济环境、工商业景气度影响。

受经济环境影响,酒店行业发展面临较大压力。溢价高、消费属性更强的高星级酒店revpar同比下滑,与之对比的是三星级酒店revpar同比增幅明显。数据显示出酒店行业在一定程度上出现“消费降级”的表现。

从华住季度经营数据来看,2018年开始各季度客房出租率同比下滑,酒店只能通过提高平均房价来维持revpar的平稳。通过升级酒店结构、提高房价等方式带来的revpar提升短期可以奏效,但由于酒店建设周期、提价降低入住率等因素的制约,2018年下半年以来revpar增速已下滑至个位数,2019年第三季度甚至出现了同比-1%的增长。

三,旅游仍有发展空间

改革开放以来我国gdp总量和人均gdp均稳定持续增长,人均gdp从1978年的385元增长到2018年的64,644元。

我国人口总数大,2018年底全国人口约为13.95亿人。随着城镇化的推进,城镇人口占比持续提升。1978年城镇化率为17.9%,到2018年提高至59.6%,每年至少提升一个百分点。

城乡居民人均消费支出保持稳定增长。自2010年以来,农村居民人均消费支出增速高于城镇居民,但两者绝对值之间的差距仍然较大,2018年城镇居民人均消费支出为3.29万元,农村为1.32万元。

我国人口基数大,地区发展不均衡,城乡消费差异大,这些因素导致居民在消费选择上会更多样化,也就是存在消费分级现象,各个消费层均存在相对升级的需求。在这个意义上,旅游市场是一个包括参与人群范围扩大、出游次数增加、消费需求升级的增量市场。

四,展望2020

旅游业作为可选消费,弹性大于必需品消费,理论上来说受宏观经济影响较大。

从目前的一些统计数据来看,虽然行业整体受累于经济下行压力,但部分子行业仍有发展。gdp增速下滑,但人均gdp仍然是在上升通道中。随着社会经济的发展,长期来看旅业的蓬勃发展具有必然性。

而从微观的角度来分析,相对收入假说中有一种消费的“棘轮效应”,即人的消费习惯形成之后有不可逆性,易于向上调整,而难于向下调整。尤其在短期内消费是不可逆的,其习惯效应较大。因此消费者不易因收入降低而减少消费。在尝试体验过探险游、冰雪游、国外游学、分时度假等等进阶级旅游方式之后,消费者难以轻易降低出游品质,也难以大幅减少出游次数。

风险提示:1)经济下行压力加大;2)酒店行业景气度变化;3)汇率贬值风险;4)免税政策不及预期,离岛免税政策变化;5)极端气候、灾害事故等不可控因素影响等

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